《科创板日报》5月26日讯(记者 史士云)一度被喻为“最惨”的骨科赛道，2025年的画风突然变了。
国产骨科代表性企业在该年度集体提交了一份亮眼的成绩单，包括威高骨科(688161.SH)、三友医疗(688085.SH)、春立医疗(688236.SH)、大博医疗(002901.SZ)等一众行业明星公司2025年业绩全线飘红，盈利能力实现强势修复。
这不禁让业界开始发问，曾陷入集采“降价杀”阴霾的骨科赛道是否已然迎来拐点，熬过了政策阵痛期？
“说实话，没想到骨科集采的影响出清得这么快，比市场此前普遍预期提前了。此前国采的‘砍价’真的很猛，利润腰斩，估值杀到地板价，大家都在担心会出现长期的低毛利、低增长。但现在回头看，降价反而快速挤干水分，加速洗牌，龙头靠规模、渠道和成本优势实现了‘以价换量’，市占率显著提升。就当前态势来看，骨科行业开始‘深蹲起跳’了。”有长期关注一级市场的行业人士对《科创板日报》记者表示。
当国产骨科企业从集采的“生存深坑”中爬出，又开始站在同一起跑线时，行业竞争重心也开始切换，下半场将从AI智能化的抢占、全球化布局博弈与生态构建能力展开全新的比拼。
这也是在历经2025年业绩暴增之后，三友医疗正在思考的事情。
▌集采出清下的业绩高增
作为骨科领域龙头企业代表之一，三友医疗2025年业绩明显“回春”。公司全年营收 5.43亿元，同比增长19.66%；归母净利润6310.02万元，同比大幅增长450.20%。扣非净利润也由上年亏损378.10万元转为盈利4835.98万元，成功扭亏。
不过，这并非三友医疗独走出独立行情，威高骨科、春立医疗、大博医疗等骨科企业同样实现业绩增长。2025年，威高骨科实现营收15.39亿元，同比增长5.95%，归母净利润2.67亿元，同比增长19.17%；春立医疗营收10.44亿元，同比增长29.52%，归母净利润2.72亿元，同比大增117.72%；大博医疗体量更为突出，全年营收26.01亿元、归母净利润6.0亿元，同比分别上涨21.79%和68.06%。
2026年Q1，虽然部分骨科企业在营收或增长出现了同比走低，比如三友医疗归母净利润同比下降了44.97%，但实则是去年同期业绩高增推高了对比基数，整体来看，行业各家经营发展仍处于平稳发展态势。
对于骨科领域业绩的整体“翻盘“，是多重因素共同作用的结果，这之中，对于集采压力的消化是非常重要的因素。
三友医疗方面就称，2025年面对脊柱耗材集采全面落地带来的压力，公司持续推进创新产品研发，不断丰富产品管线。同时积极拓展终端市场，推进渠道下沉，产品出货量稳步增长，为第二轮脊柱集采的报量和续标打下了基础。
再将时间的指针拨回至时间2021年9月，人工关节集采打响了骨科耗材降价第一枪，也就此拉开了骨科耗材大幅降价的序幕，相关产品均价降幅超八成。此后两年，脊柱、创伤、运动医学等主流品类先后被纳入集采，平均降幅同样超过80%。过往依靠高价、高毛利模式发展的骨科行业，就此被推入深度调整期。
如果说以脊柱耗材为主要收入来源的三友医疗暂且在2021年还可以歇一口气，而紧随而来的脊柱类耗材集采中，三友医疗超10个脊柱类产品中标，由此在业绩上引发的“多米诺骨牌效应”开始显现。
2023年是脊柱集采采购执行的第一年，这一年，三友医疗营收和净利双双大幅下滑，净利同比减少49.91%，从2022年1.91亿元的峰值直接下跌到0.96亿元。2024持续走低，归母净利润更是下降近9成，仅为0.11亿元。
其曾在年报中明确，因为集采带来的脊柱产品终端销售价格的大幅下探，对公司业绩产生了重大不利影响。
其他骨科领域的上市公司，也在集采落地的初期纷纷交出净利润下滑的业绩报，进而引发了资本市场的震荡，骨科板块整体市值一度缩水超千亿元，行业信心跌至谷底。
“集采政策肯定会有一个阵痛期，但其重塑了骨科耗材的竞争逻辑，渠道利润被压缩后，依赖信息不对称生存的中小企业及纯代理商加速退场。在国家集采续约规则趋于温和的情况下，市场资源在向具有规模优势、成本控制能力和完整产业链布局的头部企业集中。”前述行业人士对《科创板日报》记者说道。
此外，该行业人士还谈到，集采“以价取胜”的规则，与外资品牌的成本体系、高端定位相悖，受利润大幅压缩影响，部分外资企业为维系全球定价体系，参与集采的意愿有所下降，并逐步缩减国内常规业务，转而深耕暂未被集采覆盖的高端创新品类。而外资此番布局调整释放出的市场空间，国内企业依托高性价比与本土化服务优势，可顺势抢占更多的市场份额，这才有了“三友医疗们”业绩的集体爆发。
▌押注超声骨刀
在行业整体向好的大环境中，三友医疗自身的业务短板仍不容忽视。
相较于其他骨科上市公司有着更为丰富的产品线支撑，三友医疗的产品结构相对单一，其现有的收入和利润主要依赖于脊柱类植入耗材，这意味未来若市场对脊柱类植入耗材的需求大幅减少，或该类产品价格继续下行，更容易对其业绩造成直接冲击。
三友医疗也深知这一点，其正在通过并购来寻找新的增长极，这一次，押注的是超声骨刀。
2025年，三友医疗以超4亿元完成对水木天蓬剩余股权的收购，而早在2021年，三友医疗就已高溢价收购了该公司的大部分股权。
水木天蓬是一家专注于超声外科手术设备及耗材研发、生产和销售的医疗器械企业，其产品包括超声骨动力系统(也称“超声骨刀”)和超声止血刀等。
其中，超声骨刀是水木天蓬的核心产品，这是一种用于骨组织开放和微创手术的创新骨科手术工具，目前在部分外科手术领域正在初步替代传统截骨工具。资料显示，2022年-2024年(1至10月)，水木天蓬在我国超声骨刀市场中标数量占比分别达51.08%、46.20%、57.14%。
根据三友医疗方面的披露，水木天蓬的超声骨动力系统从2015 年开始小范围的临床应用，到2021年初根据临床需求完成了产品的三次迭代，并开发了一系列超声骨刀刀头耗材，实现了全身骨组织的切割、磨削和钻孔功能。初步完成了“技术替代”概念的创新手术工具的前期市场推广，用于骨组织手术的超声切骨技术开始被骨科医生接受，未来将开始进入市场增长阶段。
2025年，水木天蓬超声骨刀的刀头耗材实现销售额9387.87万元，同比增长38.07%，该超声骨刀还已在海外市场实现了销售。
不过，如若现在就对三友医疗押对超声骨刀方向进行定论还为时尚早，总体来看，超声骨刀市场规模相较于传统设备的市场规模较小，究其原因是其进入中国临床的时间不长，又主要应用于精细化截骨的手术场景，再加上各地平台挂网、收费目录制定等影响，前期临床教育培训和市场培育都需要一定的周期。同时，Misonix、史赛克、德国索林等外资品牌的超声骨刀设备也相继进入了国内市场，面临一定的市场竞争压力。
前述行业人士指出：“不同于药品，一种新器械的使用既需要医护人员吃透产品原理，还要求医生具备相应的诊断和手术操作水平以确保手术产品应用效果，而各级医院的医师水平参差不齐，因此对培训和服务的要求更高，市场培育也更为缓慢。超声骨刀作为一种新兴手术设备，临床普及具有一定的难度，这也意味着产品想要快速拓展市场，需要大量的学术推广与实操培训作为支撑。”
▌抢滩AI+手术机器人
随着人口老龄化加剧、骨科手术需求扩容与临床对精准微创诉求的提升，手术机器人正在成为骨科企业们角逐的下一个赛道。
近年来，随着医疗技术取得持续性突破，手术机器人已广泛应用于泌尿外科、妇科、普外科、骨科、胸外科等多个科室，成为外科医生的“第三只手”与“透视眼”，而骨科手术机器人在临床中的应用广泛度仅次于腔镜手术机器人。
2025年，在国产骨科手术机器人市场份额中，天智航(688277.SH)稳居第一，市占率超40%。截至2025年底，其核心产品天玑系列骨科手术机器人已经完成超过15万例骨科机器人手术。目前，骨科手术机器人赛道的国内厂家还有键嘉医疗、微创机器人、和华瑞博、骨圣元化、鑫君特等，而传统骨科企业也想来分一杯羹。
据三友医疗方面的披露，其孵化并投资的春风化雨脊柱手术机器人及其相关智能化产品已通过国家药监局器审中小创新医疗器械特别审查程序。目前，该脊柱手术人形机器人系统在南京鼓楼医院完成了全球首次注册临床实验入组。
威高骨科的关联公司威智科技研发的首款全膝关节置换手术机器人于2024年12月获得注册证，目前正在推进国产化关节手术机器人的取证工作以及全平台骨科手术机器人的研发工作。
大博医疗的膝关节手术机器人临床应用全面启动，春立医疗则研发了应用于髋关节置换、全膝关节置换、单髁膝关节置换等骨科手术机器人，其中，髋关节手术机器人为首个获批的自主感知手持式骨科机器人。
从手术机器人产品的技术演进趋势来看，行业普遍认为，人工智能无疑是手术机器人发展的核心方向。未来，人工智能将与5G、3D 打印、智能材料、虚拟现实及增强现实等等新技术将不断整合进手术机器人的技术体系中，推动手术机器人向高阶智能化、半自主辅助操作迭代，人机交互能力也将持续提升。
威高骨科就在其年报中明确提出，“数智骨科”已从概念走向大规模落地，行业增长点由单一的植入物销售，拓展至“设备+耗材+导航+机器人”的闭环生态。
日前，三友医疗成立了杭州行云圭智能，主营范围包括人工智能与医疗机器人研发。在最新的投资者关系活动记录表中，三友医疗回应称，行云圭智能将重点研究骨科智能AI多模态辅助诊疗领域，构建临床级多模态AI的基础设施，通过深度融合人工智能AI大模型与脊柱外科疗法及临床大数据和模型训练路径，以扩展满足更多的临床需求。
无论是横向拓展产品线配资炒股怎样，还是纵向加码AI+手术机器人，三友医疗能否借此实现新的市场排位，还有待后续技术落地与市场拓展成效的更多验证。
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